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2015香港人民币存款利率大幅提升的原因及影响

2016-03-02 来源:网络 礼德财富
一、香港市场人民币存款利率现状 2014年10月之后香港人民币存款利息大幅提升,市场中短期平均人民币存款利息高于3%,是过去两年来的最高水平。 二、形成原因分析 离岸人民币的供需...
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一、香港市场人民币存款利率现状
2014年10月之后香港人民币存款利息大幅提升,市场中短期平均人民币存款利息高于3%,是过去两年来的最高水平。
二、形成原因分析
离岸人民币的供需状况决定了其利率的走势,从供给面看,人民币升值预期的下降、在岸和离岸市场人民币汇差扩大是导致今年离岸人民币存款增量下滑的重要因素;与此同时,因国内权益市场上涨及沪港通开启引致的离岸人民币资产的资金需求却在上升,综合导致了五月份以来香港人民币存款利率的上升。
1、供给方面——人民币汇率原因
(1)人民币升值预期下降
从供给面看,人民币升值预期的下降是导致今年离岸人民币存款增量下滑的重要因素。随着近年来人民币汇率逐步趋于均衡,叠加上央行汇率政策思路的转变,2014年人民币兑美元汇率在年初经历了一轮贬值以后步入震荡行情。人民币升值预期也随着这样的变化出现了明显回落,这意味着原本一部分博取人民币升值获利的离岸人民币存款增速出现明显的回落。
(2)在岸和离岸市场人民币汇差扩大
9月以来在岸和离岸市场的人民币汇差明显放大。7-8月CNY和CNH日均汇差(CNH-CNY)仅为0.0004,9月日均汇差高达0.0105,后者是前者的28倍左右。这意味着在9月香港市场的人民币价格明显低于国内市场。换言之,等额美元在香港市场可以比在国内市场换得更多的人民币,套汇空间是较为明显的。

在这样的背景下,在岸和离岸市场的资金循环是先在国内购汇再到香港结汇,从而造成国内美元资金和香港人民币资金的减少,9月国内外汇存款余额下降188亿美元。

2、需求方面——权益市场原因
(1)国内权益市场分流效应
在有限的存款供给的情况下,资金流往权益市场更是加大了资金面紧张的压力。可以看到5月份以来,境外机构和个人持有债券和股票金额经历了明显上升,同时香港方面,具备代表性的两只RQFII总规模均从5月份以来出现了明显的上升,5到8月份RQFII规模增长超过200亿元,这可能是导致香港离岸人民币存款5到8月份下滑190亿元的一个比较重要的因素。
RQFII资产规模上升一方面源自沪港通带来资金流入中国股市的预期,多数离岸存款希望通过RQFII提前布局,避免等沪港通开通后过于被动;另外一方面源自中国稳增长政策发力,带动宏观经济在年中逐步企稳,原先市场担忧的风险问题并未爆发,推升风险偏好上升,原先的离岸人民币存款通过各种方式进入到中国的资本市场。这种情况在12年底也同样发生,导致利率持续走高。


(2)沪港通开启
在沪港通开通在即的背景下,香港各银行人民币存款争夺战也导致存款利率显著上行。调查显示沪港通刺激人民币资产的需求,六成投资者计划在沪港通推出后增加人民币资产的比重。
沪港通实行初期,离岸人民币成交量会明显增加。当前香港同业市场的人民币外汇每日交易量约50-60亿美元,而“沪股通”每日投资额度约20亿美元(约为130亿元),若用尽,将显著增加香港市场对人民币的需求。
三、对境内市场的影响
根据上述分析,近期香港市场人民币存款利率高企重要原因之一在于国内权益市场回暖及沪港通政策的落地。随着近期蓝筹估值回归行情的发展以及沪港通的正式实施,短期内境外人民币将进一步流入国内权益市场,带来一定规模边际增量资金,在短期内将对市场行情形成一定支撑。中长期来说,随着经济转型和改革的逐步推进,可以观察到中国企业的盈利能力正经历逐步见底企稳的过程,且目前海外投资者在A股的投资比重只有不到1.5%,而韩国和台湾约为15%-20%;中国经济在全球比重接近16%,而仍不在MSCI指数,随着A股被纳入MSCI等等事件的推动,预计长期将有更多离岸资金进入中国股市,从而有效改变国内权益市场投资者结构及投资者配置行为,有利于权益市场中长期的估值提升。

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